الفروقات بين التوزيعات النقدية وإعادة شراء الأسهم

يهدف هذا المقال إلى توضيح الفروقات بين أنواع العوائد في سوق الأسهم، مع التركيز على التوزيعات النقدية وإعادة شراء الأسهم، وكيفية تأثيرها على المستثمرين.

التوزيعات النقدية مقابل ربحية السهم

يجب التفريق بين ربحية السهم والتوزيع النقدي. ربحية السهم هي ناتج قسمة صافي الأرباح على عدد الأسهم المصدرة، بينما التوزيع النقدي هو سياسة يحددها مجلس الإدارة وتكون متناغمة مع أداء الشركة.

الأرباح المبقاة (المحتجزة)

الأرباح المبقاة ليست بالضرورة نقدًا سائلًا. قد تكون هذه الأرباح قد تحولت إلى أصول مثل الأبراج، السيارات، الأدوات، والمباني. عندما تقوم الشركات برسملة الأرباح، فإنها تحول الأرباح المبقاة إلى أسهم منحة مجانية للمساهمين. هذا التغيير محاسبي لا يدخل للشركة أي نقد، ولكنه يزيد من عدد الأسهم ويخفض القيمة الدفترية للسهم، مع بقاء حقوق المساهمين الإجمالية كما هي.

أنواع الشركات من حيث التوزيعات

توزع الشركات الأرباح بطرق مختلفة: - سنويًا، نصف سنويًا، أو ربع سنويًا: تختلف وتيرة التوزيع من شركة لأخرى. - شركات لا توزع إطلاقًا: - شركات ضعيفة: لا تملك القدرة على التوزيع. - شركات نمو: تحتجز الأرباح لإعادة استثمارها في التوسع، مما ينعكس إيجابًا على سعر السهم على المدى الطويل.

تواريخ مهمة للمستثمرين

للحصول على التوزيعات النقدية، يجب على المستثمر معرفة ثلاثة تواريخ رئيسية: 1. تاريخ الإعلان: عندما يعلن مجلس الإدارة عن قرار توزيع الأرباح. 2. تاريخ الأحقية (الاستحقاق): إذا كنت تمتلك الأسهم حتى نهاية جلسة هذا التاريخ، فأنت مستحق للأرباح. 3. تاريخ الدفع: التاريخ الذي يحصل فيه المساهم على التوزيع النقدي.

استدامة التوزيعات ومعدل الدفع

الأهم في التوزيع النقدي هو استدامته. مؤشر "معدل الدفع" (Payout Ratio) يقيس نسبة التوزيعات النقدية من ربحية السهم. إذا كان المعدل مرتفعًا جدًا (مثل 100% أو أكثر)، فقد يشير ذلك إلى أن الشركة تستنزف مواردها المالية.

مثال: شركة جرير جرير توزع ما يقارب 100% من صافي أرباحها، وهذا ليس بالضرورة مؤشرًا سلبيًا نظرًا لأرباحها المبقاة الكبيرة. جرير وصلت إلى مرحلة نضج وتشبع في حصتها السوقية، مما يجعل من الحكمة إعادة جزء من أرباحها للمساهمين.

أسهم العوائد مقابل أسهم النمو

• أسهم النمو: غالبًا ما تكون توزيعاتها متدنية لأنها تحتجز الأرباح لإعادة استثمارها في التوسع. سعر السهم يكون قد سبق النمو، مما يجعل عائد التوزيع النقدي منخفضًا.
• أسهم العوائد: تتداول بمؤشرات مالية حالية وتوزع معظم أرباحها، مما يجعل عائد التوزيع النقدي مرتفعًا.

مثال: شركة ينساب ينساب تحولت من شركة نمو إلى شركة عوائد، وتوزع أحيانًا أكثر مما تربح من الأرباح المبقاة، للحفاظ على استمرارية التوزيعات للمساهمين.

فخ العائد المرتفع

العائد المرتفع على التوزيعات النقدية ليس بالضرورة مغريًا، بل قد يكون فخًا. يمكن أن يكون سبب ارتفاع العائد هو انخفاض حاد في سعر السهم، أو توقع المستثمرين لانخفاض التوزيعات في المستقبل. المستثمر المحترف يأخذ هذه الجوانب في الاعتبار.

سياسات التوزيع الثابتة

بعض الشركات لديها سياسات توزيع ثابتة، مثل أرامكو وSTC، التي توزع مبالغ محددة بشكل ربعي.

أسهم المنحة (توزيعات الأسهم)

أسهم المنحة هي توزيعات غير نقدية، حيث تقوم الشركة بتحويل الأرباح المبقاة إلى رأس المال وتصدر أسهمًا إضافية للمساهمين. هذا لا يغير حقوق المساهمين الإجمالية أو القيمة السوقية للشركة، ولكنه يزيد من عدد الأسهم ويخفض سعر السهم والقيمة الدفترية. قد يرى بعض المستثمرين أن السهم أصبح "أرخص" بعد المنحة، مما يؤدي إلى اندفاع للشراء، ولكن القيمة الأساسية للشركة لا تتغير.

إعادة شراء الأسهم (Stock Buybacks)

إعادة شراء الأسهم هي قيام الشركة بشراء أسهمها من السوق، مما يقلل من عدد الأسهم المصدرة. هذا يؤدي إلى: - زيادة الملكية النسبية: تزيد حصة المستثمر في الشركة. - تحسين المؤشرات المالية: مثل ربحية السهم، حيث يتم تقسيم الأرباح على عدد أقل من الأسهم. - دعم سعر السهم: عندما ترى الشركة أن سعر سهمها أقل من قيمته العادلة، فإن إعادة الشراء يمكن أن تدعم السعر.

تاريخ إعادة شراء الأسهم

بدأت هذه الممارسة في الولايات المتحدة في ثلاثينيات القرن الماضي بعد انهيار السوق، ثم تم حظرها لمدة 50 عامًا. عادت في الثمانينيات وأصبحت شائعة جدًا، حيث تنفق الشركات مئات المليارات من الدولارات على إعادة شراء الأسهم.

تضارب المصالح المحتمل

في الشركات الأمريكية، يتلقى التنفيذيون مكافآت على شكل أسهم. قد يؤدي هذا إلى تضارب مصالح، حيث قد يقرر التنفيذيون إعادة شراء الأسهم لرفع سعر السهم، وبالتالي زيادة قيمة مكافآتهم، على حساب أموال المساهمين.

برامج حوافز الموظفين

بعض الشركات تصدر أسهمًا جديدة كبرامج حوافز للموظفين. إذا كانت هذه الكميات كبيرة، فقد تؤثر سلبًا على ملكية المساهمين الحاليين وربحية السهم. لمعالجة هذا، تقوم بعض الشركات بإعادة شراء أسهم لتعويض الأسهم الجديدة الصادرة للموظفين، للحفاظ على التوازن.

من يناسبه الاستثمار في أسهم العوائد؟

الاستثمار في أسهم العوائد يعتمد على أهداف المستثمر: - المستثمرون الذين يبحثون عن دخل ثابت: توفر أسهم العوائد تدفقًا نقديًا منتظمًا. - المستثمرون الذين يسعون لتقليل المخاطر: التوزيعات النقدية يمكن أن تعوض جزءًا من الخسائر الرأسمالية في فترات تراجع السوق. - المستثمرون طويلي الأجل: إعادة استثمار التوزيعات النقدية يمكن أن يؤدي إلى نمو كبير في قيمة الاستثمار على المدى الطويل (العائد المركب).

مقارنة ببدائل الاستثمار (الودائع البنكية)

مع ارتفاع أسعار الفائدة، قد توفر الودائع البنكية عوائد جذابة بمخاطر منخفضة. ومع ذلك، هذه العوائد مؤقتة وستنخفض مع انخفاض أسعار الفائدة. على النقيض، يمكن لأسهم التوزيعات أن تزيد توزيعاتها بمرور الوقت، مما يجعلها خيارًا أفضل على المدى الطويل.

مثال: مصرف الراجحي والإنماء المستثمرون في الراجحي والإنماء قبل 10 سنوات يحققون اليوم عائد توزيع نقدي على التكلفة يتجاوز 11% و12% على التوالي، مما يوضح قوة النمو في التوزيعات على المدى الطويل.

تأثير السياسة النقدية

تؤثر السياسة النقدية وأسعار الفائدة على جاذبية الأصول المختلفة. عندما ترتفع أسعار الفائدة، قد تصبح الصكوك والسندات أكثر جاذبية. وعندما تنخفض، تزداد جاذبية أسهم العوائد.

شركات ذات تاريخ طويل في التوزيعات

يوجد في السوق السعودي شركات توزع أرباحًا نقدية لأكثر من 20 عامًا دون انقطاع، مثل شركات الأسمنت، مصرف الراجحي، البنك الفرنسي، بنك الرياض، جرير، والاتصالات. في السوق الأمريكي، توجد شركات تُعرف بـ "ملوك التوزيعات" (Dividend Kings) التي زادت توزيعاتها سنويًا لأكثر من 50 عامًا، مثل كوكا كولا وبروكتر آند جامبل.

إعادة استثمار التوزيعات النقدية (العائد المركب)

إعادة استثمار التوزيعات النقدية له تأثير كبير على تنمية قيمة الاستثمارات على المدى الطويل. على سبيل المثال، استثمار 10,000 ريال في مؤشر S&P 500 بين عامي 1960 و2017 كان سيصبح 460,000 ريال كعائد رأسمالي فقط. ولكن بإعادة استثمار التوزيعات، كان المبلغ سيصل إلى 2.6 مليون ريال، أي خمسة أضعاف العائد الرأسمالي.

الخلاصة

تختلف أنواع العوائد في الأسهم بين العوائد النقدية (التوزيعات) والعوائد الرأسمالية (النمو في سعر السهم). التوزيعات النقدية مناسبة للمستثمرين الذين يبحثون عن دخل سلبي، بينما العوائد الرأسمالية مرتبطة بالأداء المالي والتشغيلي للشركة. إعادة شراء الأسهم هي طريقة أخرى لتحفيز سعر السهم وتحسين المؤشرات المالية. يجب على المستثمر دراسة النشاط، قوة المركز المالي، التدفقات النقدية، المبيعات، والتوقعات المستقبلية للشركة قبل اتخاذ قرار الاستثمار.